顺丰控股：回购股份制定激励，物流巨头再出发【安信交运】

事件

2022年3月2日，公司发布股份回购公告，基于公司对未来发展信心，综合考虑业务发展、经营情况及近期公司股票二级市场表现，计划以自有资金通过二级市场回购公司股份。回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元，本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。

点评

回购股份实施员工激励，彰显公司发展信心，中期发展目标即将清晰。本次回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过70元/股，回购期限不超过6个月。按上限20亿元、回购价格上限70元/股测算，可回购股数约占公司目前总股本的0.58%。根据公告，本次回购股份将用于员工持股计划或股权激励，公司提出将尽快拟定员工持股计划或股权激励计划草案，提交董事会、股东大会审议。我们认为本次回购+激励充分彰显公司发展信心，有助于进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工积极性，同时公司中期发展目标有望清晰，既能保障公司长远稳健发展，也能进一步树立资本市场信心。

短期业务量与单价稳健，成本管控持续推进，业绩有望保持改善。2022年1月公司速运物流业务完成业务量9.89亿票，同比增长10.01%；单票收入为17.47元，同比增长3.80%。1月件量增速企稳回升，或主要与春节前年货、礼品等寄递需求旺盛有关。单价同环比持续提升，我们认为主要来自件量结构变化。展望2、3月，在春节错期及各地散发疫情影响下，预计业务量保持稳健增长，价格稳定，同时继续强调成本管控。展望全年，在公司践行健康经营背景下，盈利能力有望持续提升，看好公司业绩保持改善趋势。

鄂州机场+国际业务有望带来新增量，综合物流龙头具有配置价值。公司快递业务基本盘总体表现稳健，看好效率提升与成本优化；近期鄂州机场试飞运行，公司配套转运中心将在 2022 年逐步建成，并逐步开放，随着产能爬坡与产业集聚效应带来新增量；2021年公司收购嘉里物流，在国际业务端正在形成协同效应，增厚盈利。长期视角看，公司的综合物流布局成长空间巨大，具有较高配置价值。

投资建议

短期公司经营调整到位，快递主业稳健、亏损项目可控，在利润优先经营思路下，业绩有望逐季改善。中期视角看，时效件稳健增长仍可期待，嘉里物流并购强化国际竞争力，鄂州机场逐步进入落地投产阶段，快运、冷链、供应链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，持续看好公司竞争力。预计公司2021-2023 年净利润分别为42.9、86.7、112.6亿元，对应2021-2023年PE分别为67x、33x、25x。维持“买入-A”评级。

风险提示：资本开支投入力度超预期；时效快递增速放缓；成本管控不及预期；产能利用率提升不及预期；新业务拓展不及预期等。