茅台做ESG，差生逆袭

文 | 雪小顽

编辑 | 苏建勋

上世纪50年代初，贵州赤水河边的一个小镇里，三家破旧的私人酒坊完成国有化改造，合并成一家酒厂。这就是人们此后津津乐道的话题之王——贵州茅台。

坊间流传着许多茅台的故事，有关财富、权位、历史传承……但鲜有人讨论这家企业内部的运营管理，它与当地水土的关系，以及生产一瓶茅台酒究竟会消耗多少资源——这些正是ESG领域的典型话题。

在ESG视角下看茅台，是另一种故事呈现。4月3日，茅台发布了《2023年环境、社会及治理（ESG）报告》。这是茅台的第三份ESG报告，从中可以看出，茅台比之前更理解ESG对一家酒企而言的价值和内涵：它更重视、更会做ESG，同时也更会披露ESG。

图片来源：贵州茅台2023年环境、社会及治理（ESG）报告

从报告来看，茅台做ESG已经入门，但还不算精通。

A股市值之王，却是ESG末等生

全球热议的ESG，一度放大了茅台身上的争议性。

导火索发生在2021年7月。当时国际权威指数机构MSCI下调了茅台的ESG评级，它由此跌落到最低一档的CCC级，成为全球市值排名前20的公司中，MSCI ESG评级最差的一家。

（注：MSCI ESG评级结果是三档七级制，由高到低分别是领先：AAA、AA；平均：A、BBB、BB；落后：B、CCC）

在ESG国际评级面前，茅台被摘下了王冠。

这在国内外引发了热烈讨论。一方面，人们关注茅台身上的反差感：常年霸榜A股市值排名、毛利率多年高达90%以上，是全球最赚钱也最知名的公司之一，却在象征着公平、责任、可持续的ESG上表现如此拉胯。

不难想象，茅台因此经历了一场口诛笔伐。

另一方面，也有人为茅台鸣不平。有ESG专业人士分析，茅台被打低分，是因为其在ESG信披和国际评级方面水土不服，不一定代表企业实际做得不好。

当时，茅台还没有发布过专门的ESG报告，而是自2009年起连续多年发布社会责任报告，不仅议题偏重国内的乡村振兴、产业扶贫、公益捐赠，报告风格上也是一本“好人好事故事集”。这些都不是国际ESG评级的得分点。

而在国际机构看重的指标上，茅台弱项明显。例如在G（公司治理）维度，茅台的国有性质和企业治理结构被打了低分；在E（环境）维度，酒业需要重点披露的碳排放、包装材料和水资源管理议题，茅台在之前的社会责任报告中也仅有寥寥数语，信息公开不全。

茅台《2023年环境、社会及治理（ESG）报告》目录截图

茅台ESG低分事件后，资本市场的情绪反馈展现出戏剧性。根据公开报道，同年有多只海外基金大幅减持茅台股票，有的减持超过10%，其中包括在全球持有茅台股票最多的海外基金。投资者认为，茅台的ESG表现不佳影响了市场信心。

国内却是一番截然不同的景象。一些ESG主题基金不仅没有减持，相反继续重仓茅台股票。彼时有多家媒体报道，国内ESG基金热衷于买茅台：根据2021年中报，至少7只涵盖ESG的主题基金将茅台作为重仓股。到2022年11月，有近七成纯ESG主题基金重仓茅台，其中有12只基金将茅台放在了第一大重仓股的位置。

这种迥异的故事走向，反映出国内外的ESG生态，包括信披、评级、投资，存在巨大差异。事实上，这不光是茅台一家的境遇，很多中国企业都面临同样的困顿。

起步晚，已入门，但还没精通

经此事后，茅台感受到了压力。

客观来说，即使存在国内外ESG生态差异的因素，茅台作为全球资本市场的头部公司，直到2021年都没有一份专门的ESG报告，属实说不过去。

被打低分后的第二年3月，茅台发布了首份ESG报告，披露自己在2021年的ESG情况。

在ESG这件事上，企业不仅要会做，还要会说——也就是报告披露。对茅台而言，首份报告就表现得不够会说，态度上也显得敷衍。

从最直观的篇幅来看，报告全文只有40多页，中间还穿插了大量的大幅照片，看上去更像是一本图册集。对茅台这种体量的企业而言，实质内容不足，意味着ESG涵盖的大量议题都没有充分说明，信息质量不高，也不够全面。

例如水资源管理，茅台只用了半页篇幅，阐述的内容较为空洞，并没有披露实际用水量这类干货数据。

图片来源：贵州茅台2021年环境、社会及治理（ESG）报告

但，有总比没有好。首份报告发布不到半年后，2022年8月，MSCI上调了茅台的ESG评级，回到原来的B级。即便如此，茅台依旧在最末档。

从今年发布的第三份报告来看，茅台的ESG有了实质性进步，可以称得上是入门了。

先从整体观感上来说，新报告总计110多页，摆脱了原来社会责任报告的影子，不再只是定性地描述好人好事；也不像首份报告那样大幅铺排照片撑版面，缺少实质性内容。

一方面，新报告插入了大量的图表设计，结构化地呈现内容，清晰直观；另一方面，新报告用数据说话的意识明显增强，一些关键议题都有数据支撑和基准比对。例如针对气候相关目标与成效，茅台披露了2024年的目标，对比基准是2020年；对于2023年温室气体排放量的披露，数据详实。

图片来源：贵州茅台2023年环境、社会及治理（ESG）报告

更重要的是，从报告可以看出，茅台对ESG这件事的思考和理解有了明显加强。

业界有一句戏称：“ESG是个筐，什么都能往里装。”在这个笼统庞大、千人千面的概念面前，每个行业、每家企业都要找到自己的定位，厘清ESG与自身相关的内容是什么，企业在其中重点做什么，定义出自己的ESG专属内涵，而不能眉毛胡子一把抓。

这是做好ESG的第一步。用专业名词来说，这一步被称为“实质性议题识别”。

茅台在这一步下了大功夫。新报告有专门的“实质性议题识别”章节，茅台不仅介绍了实质性议题的识别流程，还具体阐述了利益相关方的参与情况：茅台通过函件和邮件等多种方式，向内外部各利益相关方发放问卷，咨询相关方对公司ESG管理的建议和意见。

从公开数据看，茅台共收回了超过13000份有效问卷。对于特殊的利益相关方，茅台则是通过ESG会议进行专项沟通。

“实质性议题识别”是报告的一大亮点。茅台在上述流程和分析的基础上，形成了年度实质性议题矩阵：茅台的ESG要做什么，不同议题的重要性和优先级是什么，一目了然：产品安全与质量、商业道德与反腐败、公司治理、保护自然生态、水资源管理这些议题，都在矩阵的第一梯队。

图片来源：贵州茅台2023年环境、社会及治理（ESG）报告

第一步实质性议题识别做好了，接下来就是推进执行落地。

新报告的一大看点是，茅台成立了ESG推进委员会，下设三个分委会及工作小组。这是企业在ESG管理体系方面的一次新尝试。

图片来源：贵州茅台2023年环境、社会及治理（ESG）报告

具体来说，新成立的ESG推进委员会负责茅台的ESG统筹管理工作，由总经理担任主任委员。在ESG推进委员会下面，设立环境、社会、治理三个分委会，负责监督各自领域下的关键议题。三个分委会下面，设有多个专项工作小组，负责ESG事务的落地执行。

可以看出，茅台形成了“决策-管理-执行”的三级ESG治理架构。

至此，茅台做ESG基本完成了从确立议题到推进执行的重要进展。

不过，以上亮点只能算是企业做ESG的入门级。尤其是对茅台这样的世界巨头企业而言，ESG是一条漫长的路，需要建立长期思维，不断调优和完善。

例如新成立的ESG推进委员会，不能停留在纸面的架构图上。它需要真正运转起来，发挥实际效用，向上推动董事会了解、支持ESG，把控方向和风险，向下监督和推进分委会、工作组的落地执行情况，让ESG不再悬浮在半空中。然而，新报告中并没有体现出相关的实际内容。

另外，茅台在新报告中首次披露了ESG战略目标。尽管这比之前的报告有所进步，也能够体现出茅台的企业文化和特色，但内容上稍显浮夸和空洞，口号喊过强。

图片来源：贵州茅台2023年环境、社会及治理（ESG）报告

ESG像一束光打在茅台身后，让人们看到了这家名企的另一面。这也让茅台意识到，ESG已经成为时代的新车轮，滚滚向前，企业不仅要做ESG，还要用心做好，才能领跑时代快车。

这一点，即使强大如茅台，也不例外。